招股书显示,2017年-2019年公司调味酱产品产能利用率分别为1

简介: 招股书显示,2017年-2019年公司调味酱产品产能利用率分别为111.77%、93.54%、112.92%,调味配料(含调味油)原料的萃取能力产能利用率分别为

来源:证券日报投资要点1.仲景食品是国内香菇酱品类的开创者,也是国内采用超临界CO2萃取技术生产调味配料的主要生产商之一,控股股东为河南省宛西控股股份有限公司。

公司秉承医药品质基因,已形成调味配料、调味食品两大产品线,拥有仲景、劲道、辣辣队三大品牌。

2.2017年-2020年H1,公司营业收入分别为5.17亿元、5.30亿元、6.28亿元、3.49亿元,其中调味食品收入分别为2.66亿元、2.35亿元、3.02亿元、2.09亿元,占比分别为51.48%、44.41%、48.01%、59.72%,其余为调味配料。

同期公司业务毛利率分别为45.56%、43.94%、42.01%、42.34%,净利率分别为15.29%、15.29%、14.56%、18.44%。

3.在调味配料领域,公司与今麦郎、康师傅、海底捞、联合利华、奇华顿、芬美意、双汇、安琪、有友、味好美、金锣、雨润等知名食品企业建立了深度合作关系。

得益于优质的自然资源及对食品安全、质量管理的追求,“仲景”已成为品质与质量的代名词。

本次上市,公司将从产能、营销网络、流动资金三方面全面加码,进一步夯实公司核心竞争力。

5.考虑到2019年公司产能已基本饱和,预计2020年、2021年,公司营业收入增速分别为10%、20%,对应营业收入分别为6.91亿元、8.29亿元;归母净利润增速分别为25%、20%,对应归母净利润分别为11454.76万元、13745.72万元。

给予公司40倍-55倍估值,对应2020年、2021年价格区间分别为45.82元-63.00元/股、54.98元-86.60元/股。

秉承医药品质基因构筑配料和食品两大产品线仲景食品成立于2002年,是国内采用超临界CO2萃取技术生产调味配料的主要生产商之一,也是国内香菇酱品类的开创者,控股股东河南省宛西控股股份有限公司发行前持股比例为52.57%。

宛西控股系由宛西制药于2014年6月27日以存续分立方式新设的企业法人,拥有汽车配件、房地产、食品、金融等长期股权投资以及其他相关资产,宛西制药是我国知名医药企业,拥有“仲景”牌六味地黄丸、逍遥丸、太子金颗粒等多个产品。

脱胎于宛西控股的仲景食品,秉承医药品质基因,以“让健康有滋有味”为使命,以产品差异化为竞争策略,已形成调味配料、调味食品两大产品线,为消费者的佐餐需求了丰富多样的选择。

在调味配料领域,仲景食品以香辛植物为原材料,采用超临界CO2萃取等技术获得具有原始特征风味的油状取物,然后通过定量调配技术,形成符合客户需求的产品。

目前公司已构筑起覆盖花椒、辣椒、姜、孜然等品类的调味配料,可广泛应用于下游大中型食品生产企业。

仲景食品地处八百里伏牛山腹地--河南省西峡县,是世界公认的香菇生产“黄金线”。

在西峡,一朵香菇的诞生、成熟要经过备料、装袋、灭菌、接种、越夏、注水、出菇、采摘八大工序,生长周期180天。

适宜的气候条件、独特的种植方法、严格的技术管理,形成了西峡香菇朵形完整、菇质肉厚、口感脆嫩、气味芳香等特点。

得益于得天独厚的地理资源优势及公司自行研发的香菇柄真空浸润、超微粉碎、生物酶解等香菇综合加工利用技术,率先研发出香菇酱系列产品,开创了一个独具特色的调味食品消费品类,形成了一条香菇深度开发的产业链。

随后公司陆续推出劲道牛肉酱、仲景香菇小丁、辣辣队辣椒酱、北极蓝野生蓝莓果酱、六菌汤等产品,产品线逐步丰富。

2017年-2020年H1,公司营业收入分别为5.17亿元、5.30亿元、6.28亿元、3.49亿元,其中调味食品收入分别为2.66亿元、2.35亿元、3.02亿元、2.09亿元,占比分别为51.48%、44.41%、48.01%、59.72%,其余为调味配料。

同期公司业务毛利率分别为45.56%、43.94%、42.01%、42.34%,净利率分别为15.29%、15.29%、14.56%、18.44%。

调味配料主要面向B端客户,下游客户以大中型食品生产企业为主,公司以直销模式为重点、经销模式为适当补充,与今麦郎、康师傅、海底捞、联合利华、奇华顿、芬美意、双汇、安琪、白象、有友、味好美、金锣、雨润、荷美尔、周君记等知名企业建立了深度合作关系。

2017年-2019年,调味配料直销收入占调味配料收入的比例分别为88.12%、88.34%、87.82%,占比较高、相对稳定。

在调味食品领域,仲景食品主要以经销模式销售,构建了由900多家经销商共同组成的销售网络,产品进驻永辉、欧尚、华润万家、、华联、沃尔玛、物美等超市及批发市场、社区超市。

显而易见的是,随着仲景食品C端品牌力的不断提升,公司为知名大中型食品生产企业调味配料的事实将被更多人熟知,这将会进一步增强公司的品牌竞争力,公司在B端、C端的竞争力将会形成协同效应。

健康美味缺一不可立志引爆消费者味蕾持续探索健康、美味的产品,让更多的人享受天然的美味,是仲景食品不懈的追求。

公司以香辛植物为原材料,利用超临界CO2萃取技术及分子蒸馏技术,在保留花椒、辣椒、姜、黑胡椒、肉桂、八角等原有特征风味的同时,率先探索香辛调味料产品标准化,克服了传统上使用感观判断调味配料风味的问题,也为下游食品制造企业控制产品风味带来了便捷性。

2006年,花椒油120上市,开创了花椒类风味物质标准化、数据化的里程碑。

2014年,仲景调味油上市,该产品是公司研究川味风味基础上开发出的特色调味食品。

公司原产地采购,从源头上保证了香菇原料的纯天然、无公害,提高了农产品初加工过程中的资源利用度。

食品安全和质量管理一直是仲景食品各项工作的基础和重点,公司在原料入厂、生产加工、产品入库等环节均严格执行国家、行业、企业质量控制标准。

仲景食品在纯天然食材、健康、美味等方面,均已做好准备,未来公司将占据更大优势,实现更好更快的发展。

募资加码产能建设意欲进军全国市场根据招股说明书,仲景食品本次登陆创业板,拟公开发行2500万股,募资用于年产3000万瓶调味酱生产线项目、年产1200吨调味配料生产线建设项目、营销网络建设项目和补充流动资金项目,项目总投资额4.92亿元。

年产3000万瓶调味酱生产线项目和年产1200吨调味配料生产线项目建设期均为两年,完全达产后,公司调味酱及调味配料生产能力将大大提高,预计每年可分别增加销售收入2.00亿元、2.01亿元,增加利润总额1630.14万元、1711.86万元。

项目资金到位后,公司还将在超市、农贸市场、社区、高校、展销会等举行大型活动推广活动,进一步完善销售渠道。

招股书显示,2017年-2019年公司调味酱产品产能利用率分别为111.77%、93.54%、112.92%,调味配料(含调味油)原料的萃取能力产能利用率分别为106.85%、95.09%、92.35%。

仲景食品表示,公司在河南等地虽具有较好的品牌知名度,但全国品牌知名度仍然不强,销售渠道仍不够完善。

2016年-2019年,公司营业收入同比增速为8.74%、8.37%、2.49%、18.61%;归母净利润同比增速分别为31.23%、4.60%、2.74%、12.39%。

招股书显示,目前仲景食品各产线产能基本处于满产状态,2019年香菇酱产能利用率达112.92%,调味配料原料萃取能力产能利用率为92.35%。

随着公司上市及募投项目的逐步建设,仲景食品各项业务将迎来较快增长。

预计2020年、2021年,公司营业收入增速分别为10%、20%,对应营业收入分别为6.91亿元、8.29亿元;归母净利润增速分别为25%、20%,对应归母净利润分别为11454.76万元、13745.72万元。

以发行后总股本1亿股计算,对应每股收益分别为1.1455元/股、1.3746元/股。

基于对行业上市公司的估值分析,我们给予仲景食品40倍-55倍估值,对应2020年、2021年价格区间分别为45.82元-63.00元/股、54.98元-86.60元/股。


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